Le pionnier de l’hydropompe offshore, la société VERGNET (Alternext FR 0004155240), présente depuis plus de 30 ans dans l’adduction d’eau et les énergies autonomes en Afrique et les pays du tiers monde en général est-elle en passe de retrouver une seconde jeunesse avec l’émergence désormais institutionnalisée des énergies vertes (oublions donc un peu la clownerie de Copenhague) ?

La progression du chiffre d’affaires en 2009 est en tout cas encourageante à cet égard : +40% à 29 M€.
Ne perdons tout de même pas de vue l'effet de base: le CA se montait à pratiquement 38 M€ en 2006 et notons que l’an passé les 20,7 M€ de l’exercice se situaient dans un tel creux que continuer d'y patauger aurait signifié la condamnation de l’entreprise à plus ou moins brève échéance. Mais cela ressemble quand même bien au début d’un coup d’accordéon d’exploitation encourageant. Regardons d’un peu plus près.

Deux grands pôles d’activités dans cette société.

1) Le Pôle Eolien / 57,5% du CA : Deux types principaux de produits : (i) la « grande » éolienne (dite GEV HP à 1 MW de puissance) et (ii) la « petite » éolienne (dite GEV MP à 275 kW). Globalement, tout le pôle Eolien est en croissance via un doublement du chiffre 2008 (celui-ci passe en effet de 8,4 M€ à 17,7 M€).
Le business 1MW HP (i) avait fait l’objet de la signature en octobre 2008 d’un méga contrat avec l’Ethiopie (210 M€), ce contrat n’en étant encore qu’à la phase génie-civil et sous-ensembles/composants occupe pas mal de ressources sans être encore dans les marges de la société.
Le business MP (ii) a quant à lui doublé ses livraisons d’aérogénérateurs en 2009 (21 unités contre 11 en 2009).Sur ce segment, il faut noter que la société poursuit sa politique de spécialiste des éoliennes « extrêmes » (zones géographiques cycloniques et/ou reculées - dit marché Farwind) mais qu’elle a parallèlement su surfer sur le potentiel intéressant de l’européanisation du concept de petite éolienne MP (appelé marché Proxwind), conséquence directe des politiques de tarifs de rachats incitatifs poussées en avant dans de nombreux pays développés.

2) le Pôle Eau-Solaire / 42,5% du CA : Le CA 2009 est identique à 2008 à 12, 3 M€.
Plus en détail, à l’intérieur de ce pôle, la branche historique (Eau) baisse (aussi par « effet de base » élevé, car 2008 était en fait une bonne année sur ce segment), mais ce recul de la branche Eau est intégralement compensé par la progression de la branche Solaire qui bénéficie, d’une part d’un bon positionnement intra-sectoriel (stations autonomes, déconnection des réseaux, pays émergents, ruralité, etc.) - autant de concepts maisons qui ont toujours fait l’ADN de la société Vergnet, et d’autre part d’un élan économique 2009 structurellement assez favorable au secteur photovoltaïque en général. Les solutions techniques mixtes eau-solaire proposées par la société nous semblent au cœur du savoir-faire de l’entreprise et très intelligemment positionnées.

Les résultats 2009 de la société sont annoncés pour le 15 avril prochain.
Après les mauvais chiffres du premier semestre 2009, on peut s’attendre à un résultat d’exploitation qui s’enfoncerait encore par rapport à 2008 et ce malgré le fait que les investissements annoncés en octobre 2009 pour le S2 aient été limités. Cela donnera encore probablement autour de du -9 M€ et c’est malheureusement très conséquent à l’échelle de l’entreprise. La trésorerie (bénéficiant du versement d’un acompte de 30 M€ sur le contrat Ethiopien) ainsi que le cash-flow vont tendanciellement s’améliorer. La société a vraiement besoin de retrouver de la rentabilité.

Sur l’avenir de cette compagnie donc. Pourra-t-elle s’incorporer à la vague verte et ainsi surfer sur les énergies propres? Saura-t-elle y mettre en valeur son indiscutable savoir-faire (très écolo dans l’âme) du « Je-fais-avec-pas-grand-chose-des-trucs-qui marchent-bien-et-longtemps ».
Nous pensons qu’elle a – presque – tout pour le faire. Pour deux raisons essentiellement : premièrement, dans les pays émergents, il est en train de se passer sur l’Eolien ce qui s’est passé sur l’Eau il y a quelques décennies.
Deuxièmement le Solaire constitue le vrai virage durable et la tendance lourde de l’énergie verte pour le futur moyen/long-terme et la société s’y positionne avec un timing somme toute assez correct.
Maintenant pourquoi ce presque ? En ce qui concerne le Solaire, au plan macroéconomique, les investissements mondiaux ont été surdimensionnés, des gros acteurs vont devoir rentabiliser ou mourir et cela va réellement devenir un terrain de jeu très âpre. Si Vergnet est parmi les meilleurs dès qu’il s’agit disons de « solutions offline » en conditions extrêmes, pour survivre on peut quand même se demander s’il ne va pas falloir impérativement sortir un peu de ce qui ressemble quand même à un ghetto un peu trop marqué « tropique/exotique » au risque de se voir envahir soi-même par les gros en mal de gibier. L’avenir dans le secteur Solaire où les acteurs seront bien plus forts et bien mieux dotés passera très certainement par un développement de la notoriété et du réseau et là, il n’y a pas de secrets, il faudra être systématiquement présent localement et donc investir sans cesse …
La société mise beaucoup sur l’Asie. Elle a raison. Mais l’Asie n’est pas l’Afrique. Vergnet y a déjà amorcé quelques succès (projet pilote à Taiwan et deux « petites » MP au Japon) OK, mais mesure-t-elle exactement ce que signifie en termes d’investissements une stratégie efficace en « Asie ». Et au sein de cet orient compliqué il y a avant tout la Chine, le plus gros producteur de voltaïque, le plus réticent à s’aliéner à des technologies, des savoir-faire ou même simplement des produits occidentaux.

En résumé donc, contrepartie des opportunités sur ce qu’elle convoite et des REX négatifs, Vergnet risque de manquer de taille et de cash. Souhaitons que l'Ethiopie vienne y remédier.